《投资者网》蔡俊开年未几的复宏汉霖（02696.HK，下称“公司”），仍在吹奏冰与火之歌。“冰”是公司的私有化计划在开年的股东会中未获经由过程，“火”是2月以来公司在药品出海上接连获得结果。一半海水，一半火焰，公司或渴求代价被资源市场重估。站在复星系层面，轻资产的策略转型合法时。2月，复星旅文已向港交所请求打消股份上市位置，并斟酌分拆三亚亚特兰蒂斯于上交所自力REIT上市的可能性。资源与市场的博弈，悄悄开展。十年磨一剑的新贵2008年，一场金融危急囊括寰球。彼时，中国的翻新药一片荒凉，但汗青总爱好在危急中孕育转折。2009年前后，一批海归迷信家发动返国潮，他们带着进步的教训跟技巧，开端了一场中国翻新药的“开荒活动”。这些人中，复星医药接洽到在寰球顶尖药企担负要职的刘世高跟姜伟东。复星医药前董事长陈启宇回想，团体曾试图经由过程收购一家企业切入生物相似药赛道，但终极未能如愿。他将此次阅历用“回味酸楚”归纳综合，并认识到有些路必需重新走。2009年，复宏汉霖正式建立，同时启动5个单抗生物相似药名目，引进一次性出产体系。两位开创人刘世高跟姜伟东，均是复星团体远赴美国约请回归。作为魂魄人物，两工资公司的技巧道路奠基基本，即做“Fast-follower”，先从危险较低的生物相似药动手，确保研发胜利率。之后的十年，公司跟中国翻新药开端从无到有的进程。2019年，公司迎来丰产。公司生物相似药利妥昔单抗（商品名“汉利康”）获批上市，并胜利登岸港易所，募资净额超30亿港元。十年磨一剑，复宏汉霖的成就背地有政策驱动、工业链演进、资源助推等一系各国产国盈余要素的独特感化。中国翻新药的泥土，也从荒凉开展到初见繁华。行业内，无机构将公司视为翻新药新贵，公司也在向往一个更巨大的前景：率领更多生物相似药上市，打击更高的贩卖事迹，并冲出中国活泼于天下舞台。要实现这个目的，既有的研发团队已无奈满意，公司趁势而为搭建起贸易化团队。2019年，张文出色任公司担负总裁，其在拜耳、罗氏等跨国药企有着贩卖教训，并任职过安进中国区总裁。新高层的空降，代表公司筹备向贸易化转型，并深入打造集研发、出产与贸易化一体化的全工业链平台。冰与火之歌“前有猛虎，后有追兵”。这是复宏汉霖十年磨一剑前面临的行业生态，猛虎是同类原研药美罗华在中国市场深耕多年，追兵是不少国产偕行加紧研发同类产物。对此，张文杰跟刘世高在公然场所从市场、出产等角度论述公司的上风。公司在松江的工业化基地总投资超百亿元，片面投入经营后可能满意超越20款生物药产物同时出产。张文杰就表现，“生物相似药必需有本人的出产才能，这能保障你出产的高品质、高速率跟低本钱。不充足的出产教训，无奈保障生物药的品质。以是自立出产才能，也会是咱们贸易上的中心竞争力。”上市代表企业走向成年，故事也打开新的篇章。2020年，公司发布刘世高辞任首席履行官职务，张文杰接替职务。布告中，公司夸大张文杰在贸易化方面的才能跟教训十分合适现在开展须要。停止2024年6月，公司共有5款产物共计23项顺应症在海内获批上市，并基础归入国度医保目次。张文杰表现，药品只有进入医保，才算成为一个真正成熟的产物；公司规划的PD-1产物，海内“市场的游戏才刚开端，就比如足球竞赛90分钟，当初才刚踢了10分钟。”另一位魂魄人物姜伟东则以为，公司的技巧迭代有了本钱上风跟技巧壁垒。同时，公司出产基地也依照欧盟、中国跟美国尺度履行，这给后续的出海供给基本前提。临时规划落实到事迹上，也有所结果。2023年，公司业务收入53.95亿元，同比增加67.8%；归属于上市公司股东的净利润5.46亿元，初次实现整年红利。此中，产物贩卖收入共计45.53亿元，同比增加70.2%；中心产物汉曲优跟汉斯状分辨实现26.16亿元跟11.2亿元。但与之对应的，公司的代价并未在资源市场被充足承认。2024年，复星医药跟公司发布，拟以现金及/或换股方法收购并登记公司其余现有股东持有的全体股份，即打算私有化公司，总对价54亿港元，单价24.6港元/股，较停牌前溢价30.57%。若实现，公司将从港交所退市，复星医药继承其全体资产、欠债及营业。一边是事迹向好，另一边是股价遇冷。公司上市刊行价近50港元/股，比对后续价钱，复星系以为股价未能反应公司现实代价，招致融资才能受限。冰与火之歌，给公司的前程蒙上一层不断定的颜色，终于在往年开年暴发。代价再重估？1月，复星医药跟公司布告，在公司霖H股股东年夜会中，对于接收兼并及私有化复宏汉霖的特殊决定案未取得经由过程，因而复宏汉霖将保存H股上市位置。同时，复星医药会判若两人支撑公司的翻新研发、一直扩大境表里市场，进一步加强寰球竞争力。依据港交所的规矩，公司的表决事项需经四分之三以上的H股股东同意，而且H股股东的支持票不得超越10%。当日表决，公司取得有80.57%的股东同意决定，但有19.25%的股东投下支持票。资源运作的波折，也折射诞生物药市场的隆冬。2024年前三季度，公司业务收入同比增加0.69%，到达309.12亿元；归母净利润同比降落11.93%，为20.11亿元。一片利空中，公司宣布多个出海的利好布告。2月2日，公司发布自立研发的帕妥珠单抗生物相似药HLX11获美国（FDA）受理上市允许请求。之后，公司斯鲁利单抗的相干顺应症正式取得欧盟委员会上市同意，还与Dr.Reddy s告竣配合协定，经由过程买卖在研产物HLX15的境外相干权利，取得1.316亿美元（含3300万美元首付款）。现实上，公司的出海果切实多年前就埋下种子。2019年，公司向欧洲药品治理局递交相干药品的上市请求，后者对公司停止现场核对。全部充斥未知与挑衅的进程，在多年后有了却果。公司闯关欧盟胜利，扣动了全天下的年夜门。这一次，资源市场乐意重估公司的代价吗？（头脑财经出品）■